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年尾两大机会复苏预期和通胀受益-【资讯】

发布时间:2021-07-16 01:20:50 阅读: 来源:好神拖厂家

行业基本面扫描

汽车和住房消费继续呈现快速增长态势,尤其是汽车消费呈现井喷,住房消费由于第二套房贷政策收紧,成交量增速开始减退。

化工行业中,乙烯、塑料产量呈现明显好转的趋势。

受发电和建材行业产出持续增长的拉动,全社会对煤炭的需求依然旺盛。

受基建投资和房地产的双重拉动,水泥需求保持旺盛,钢材需求显著转暖,进而带动焦炭需求的回升。

受国家大规模电网投资的拉动,电力电缆需求快速增长,变压器需求回升;而发电设备由于国家对新增装机容量的调控,需求下降。

受国家加大基建,尤其是对电网、铁路的大规模投资,拉动有色金属需求回升,尤其是铜需求的回复最为显著,铝需求仍有赖于房地产投资的变化。

受铁路、高速公路投资拉动,工程机械需求回升明显,其中挖掘机增长显著,而机床等出口导向型产品需求依然萎靡。

在消费服务领域,消费回暖对商业、旅游等服务行业的作用最为显著,其中百货业表现的尤为突出。

流动性渐归常态

为应对金融危机,各国政府从去年下半年开始均采取了扩张性的货币政策,加大对市场的货币投放量,以对冲通货紧缩对本国金融系统和实体经济的冲击。大量的货币投放导致货币供应量短期内大幅度增长,从我国和美国的M1曲线变化可以看出,M1增速都已经达到了前所未有的高水平。这也是为什么在美国经济见底信号越来越明显的情况下,美元汇率依然萎靡不振的主要原因。

超量的货币供应引发了货币当局对未来通胀的担忧,在9月底闭幕的匹兹堡G20峰会上,G20成员就维持经济刺激政策、以确立世界经济复苏达成了共识,但同时也设定今年11月G20财长会议为商讨经济刺激计划“退出”策略协调的起始日期。这也意味着各国央行积极宽松的货币政策将转向温和的货币政策。

从我国的新增贷款、基础货币余额、货币乘数等指标的变化分析,上半年超常规的新增信贷目前已经回归到往年的正常水平附近。新增信贷数据是市场最为关心的问题,虽然7月份新增信贷环比急剧下降,但仍高于前两年同期的水平,因此7、8月份的新增信贷数据是回归正常水平,而非大幅度萎缩。基础货币余额增速与货币乘数也回归到了历史正常水平附近。目前的流动性只是由超常增长回归到正常偏上的水平,与上半年相比虽然下降幅度较大,但并不是实际意义上的紧缩,短期内货币政策的预期依然是以刺激经济增长为主。

我们预计货币政策将逐渐回归温和,各项货币指标将回归常态,流动性超常增长的局面不会再出现,而经济出现实质性回升,以及物价开始上涨,都将是未来货币政策转向的信号。

在这种货币环境背景下,行业板块投资机会将由资金推动型机会(寻找相对估值洼地),转向业绩主导型,既更加关注行业基本面复苏的预期。

通胀压力与产能过剩并存

通过对固定资产投资结构的分析,我们认为,要实现“促进经济平稳较快发展”的经济目标,主要还是要依靠投资。由于2008年年底以来大量新项目集中开工,建筑安装工程仍将保持较快的增长,对钢铁、工程机械、建材、采掘业(石油、煤炭、矿石等)、化工、电力等行业的需求拉动作用最为显著,应重点跟踪关注。

虽然通胀压力依然存在,但产能过剩的局面会部分缓解未来的通胀压力。目前我国大部分加工业、制造业的产能都处于过剩状态,同时,在经济尚未完全走出低谷之前,国内需求以及出口都难有大幅度的增长,这也加剧了加工业、制造业产能过剩的程度。因此,产能过剩行业在通胀初期不会受益,甚至会由于资源能源价格的上涨而导致成本上升。

我们更看好目前我国供应偏紧或未来供应增长缓慢的行业。这些行业包括:

资源类:石油、煤炭、有色金属。农产品(000061):玉米、猪肉。

投资品:一线大城市房地产。

奢侈品:中心城市大型高档百货、高档白酒、名贵中成药。

复苏预期寻机会

为了考察各行业基本面复苏预期的具体情况,我们考察各行业的产能、库存以及PMI指数情况。

各行业产能投资情况,以固定资产投资作为行业产能变化的衡量指标,发现:石油天然气开采业、有色金属采矿业、化纤制造业、通讯设备制造业、饮料制造业等行业产能增长缓慢。煤炭开采业、钢铁业由于国家产业准入政策的限制,未来行业固定资产投资可能会保持在较低水平,行业产能将得到控制。建材制造业、基础化工、造纸行业、电气设备制造业等行业固定资产投资增速较高,行业产能依然在扩张。

各行业目前库存情况看,钢铁、汽车、白酒、洗衣机、彩色电视机等产品的库存下降幅度较大。汽车消费鼓励政策和家电下乡补贴政策,加速了这些产品的库存消化。有色金属、平板玻璃、纸、冰箱、化纤布等产品库存大幅度上升的趋势得到控制,但前期库存消化仍不充分。水泥产品库存继续大幅度上升。

综合上述对行业产能、库存及PMI指数的分析,我们认为行业基本面复苏预期比较强烈的行业包括:

消费类:汽车、白酒、家电;能源类:石油、煤炭;

生产资料类:有色金属、钢铁、交通运输设备、通讯设备;

行业估值

从PE估值来比较,目前估值水平相对较低的行业有:银行、煤炭、电力、石油石化、房地产、交通运输、造纸等。

从PB估值来比较,目前估值水平相对较低的行业有:钢铁、造纸、银行、交通运输等。 东北证券(000686)周思立

流动性将逐渐回归常态,我们预计货币政策将逐渐回归温和,流动性超常增长的局面不会再出现。在这种货币环境背景下,行业板块投资机会将由资金推动型机会(寻找相对估值洼地),转向业绩主导型,即更加关注行业基本面复苏的预期。

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