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通胀或伤及股市

发布时间:2021-01-07 13:19:15 阅读: 来源:好神拖厂家

这么多年,为了扶持经济发展,利率不及通胀水平,所以真实利率为负数,也就创造了对受款人的一种补贴。三种人获益甚多:企业主、负债投资者、负债投机者。

很多人凭直觉认为,通胀期间企业的名义利润被夸大,所以股票市场应该走好。这是一个错误,根源在于它有一个隐含的假定:市盈率会保持不变。但是市盈率可以再跌一半或者更多。在通胀期间,即使中央银行不紧缩货币,资金也会更加短缺。当然,不管中央银行是否紧缩,名义利率也会上升。而股市的市盈率不过是利率的倒数而已。1968年到 1982年,美国通胀高企,道琼斯指数几乎跌了一半,如果考虑进通胀因素,它实际下跌80%。虽然公司整体的利润还算可以,但是市盈率从18倍跌倒了6 倍。这15年让美国股民痛苦万分,虽然1982年以后股市经历了17年的大牛市。

大家想想从1992年以来中国上市公司市盈率的下降趋势吧。中间虽然有几次短暂的牛市,但估值水平的下降趋势是明显的。我敢预言,未来十年市盈率下移的推动力,会是过去十年建立起来的货币供应量的高台阶,以及中央银行未来的信贷控制。

很多人似乎直到最近才发现通胀,急不可耐乱抓机会,以规避通胀。这是不理智的。我认为,股市很可能成为通胀的牺牲品,债券市场更是如此。房地产市场也许好一些,但是未来几年内情势不妙,投资者必须有长远的眼光才行。

如果说过去的通胀年代里,中国人寅吃卯粮,那么可以预见未来几年的紧缩可能需要把虚增的“财富”还给未来。今后更多的投资机会可能在金融市场之外,即在实体经济。

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