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通胀未死多元投资可行如何获得更高回报

发布时间:2021-01-07 19:53:51 阅读: 来源:好神拖厂家

Mark Haefele

瑞银财富管理全球首席投资总监

2014年是有趣的一年。重大意外来自高评级债券市场。尽管收益率已经很低,但由于量化宽松(QE)结束、美国经济变得更强健,美国国债收益率在2014年进一步下滑。德国国债收益率甚至出现更大幅度的下行。鉴于收益率低企,高评级债券仍然应该是很好的融资来源,但市场疑惑收益率上升的最终催化因素将是什么。

到目前为止,央行政策分歧已开始对货币市场产生影响。我们一直预测的欧元对美元将下跌,终于在2014年下半年开始成为现实。

全球遭遇的风险

全球范围内发生了有利和不利的分化,我们花了很多时间来考虑这两者。一个不利的分化是全球几个地区出现地缘政治动荡,其中的一些风险仍然极难量化。

即便是有利的分化(美国和英国的可自我持续性增长就该属于此类)也可能令人担忧,原因是它们引发了当前商业周期将如何发展的问题。我们继续在前所未有的货币政策未知水域航行。

世界大部分地区还远未实现正常化。在央行政策分道扬镳的环境下,经济周期已被重新定义。但是我们将假设,来自央行的支持将不得不在某个时点结束。如果在央行实现政策正常化之前,增长确实出现放缓,那么将引发一个大问题:央行是否已用尽工具,无法应对未来的危机?这可能不会在2015年发生,但需要密切关注。

央行政策的一个主要效应似乎是导致金融资产的估值上升。现在估值是否过高?

我们不认为估值已经高到金融资产无法在今年实现正回报的地步。但如果期望金融资产的表现与过去3年相同,也可能会失望。如果我们回顾过去5年,实际回报率很可能低于历史常态水平。

央行行动似乎没有达成的一个结果是许多人曾预期的高通胀率。通胀究竟是“死了”还是仅仅在“休眠”?

债务国由于从通胀中获得极大的益处,所以绝对不希望看到通缩的出现。

说通胀已“死”相当于说控制印钞机的央行不再能控制系统中的货币量,这显然不是真的。所以,这就归结为货币流通速度的问题。我们有充分理由相信各国央行正努力推动银行增加放贷,因此有理由相信货币流通速度也会提高。当下,每个人都在讨论欧元区的通缩,这也是业内争论要点之一。欧元区改善的希望主要在于欧洲央行清理银行和提振贷款方面的努力。如果这两项行动得到实施,那么很难看到核心通胀由此进一步下滑。

如何获得更高回报?

在当今环境下,保守型投资者的长期年回报率不可能高出1%太多。我刚才提到,通胀纵然在“休眠”,但绝不会已“死”。鉴于预期回报如此之低,如果通胀卷土重来,可能会给一些投资者带来很大问题。所以,保守的投资者应当更少关注波动,更多关注如何保护长期购买力。

进行长期而“保守”投资的一个方法是投资于具有强大和可预测驱动因素的一些长期主题,比如人口增长;随着富裕程度提高,人们食用更多蛋白质;清洁饮用水需求上升等。

即便短期价格波动非常让人担忧,我们仍然建议远离高评级债券,进行分散投资,这样可以在既定的风险和波动水平下,带来更大的回报。实现多元化投资的可能领域包括对冲基金或私募股权基金等另类投资,投资者可从中获得低流动性溢价。

过去6年中,每个人的嘴上都挂着“去杠杆化”,现在处于何种阶段?每个人都在讨论去杠杆化,但日本的公共债务占GDP的比率仍高达230%,美国为110%,德国“仅”为80%。事实是去杠杆化将部分通过通货膨胀、违约和财富转移来实现。要在长远期限内进行成功投资,我们就必须承认在不同地方将得到不同的结果,以及政府无法承受在每种情况下都“公平”行事。

所以,全球多元化对投资者来说日益重要。我们看到,较早采取了较多行动的国家似乎离危机也更远,例如美国和英国。目前,美国经济积极增长大部分应该归功于消费者资产负债表更为健康以及银行进行的资本重组。没有采取快速行动的地区,如欧元区,则仍在经受痛苦,这就是我们看到的分化的世界。

在这样一个分化的世界中,目前全球增长是否过于依赖美国?我认为美国是全球总体增长的一个重要“贡献者”,但世界其他地区并不是那么“依赖”美国。自危机以来的几年,我们还未真正看到亚洲出口增长回升。另一方面,美国消费者对全球出口增长的驱动力也不像过去那样强。

所以,如果全球增长的改善只依靠一个主要贡献者,那么风险会上升。然而大部分情况下确实只有一个重大贡献者,过去是中国,现在是美国。

强势美元效应

随着外汇波动性开始加大,拥有外币债务的人或国家可能会经受痛苦。外币债务持有者感受到的痛苦程度可能取决于美元在何种情况下走强。如果是在美国经济强劲增长环境下走强,情况可能还没那么糟。但如果是由于“避险”情绪驱使资金流入而导致美元走强,那么情况可能就糟得多。

能源革命还是大肆炒作?当我驱车去得克萨斯州见我姐姐时,可以看到车窗外的变化。在中西部,路旁的一些快餐店或住宅已被新油井所取代。虽然不能说这绝对是好事,但有助于增强美国的实力,比如现在美国天然气比世界其他地区便宜许多。

从全球层面来说也有重要意义。自2009年以来,美国每天增加300万桶石油产量,与委内瑞拉的产量相当。而在不久前几个尼日利亚人破坏管道,就给整个石油体系带来了连锁效应。现在,我们不再听到这样的事情,这对于全球经济稳定很重要。

如果你必须为投资者提供一项2015年的建议,那会是什么?我在投资生涯中看到的一个重要趋势是,可持续性对于个体公司的估值以及对一个国家如何使用美元投资资金都更加重要。

除此之外,和往年一样,基本的投资原则,包括多元化、再平衡和注重风险等的重要性在2015年依然不变。

(作者系瑞银财富管理全球首席投资总监)

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